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L’État du marché.
17 avril 2023.
Ce fut un mois positif et les indices S&P 500 et S&P/TSX se sont butés à la limite supérieure de la fourchette dans laquelle ils évoluent depuis maintenant six mois. Le S&P 500 a remonté de 7,5 % au cours du dernier mois, depuis le creux créé par l’agitation du secteur bancaire. Les sociétés technologiques à mégacapitalisation ont fait plus que leur juste part, mais globalement, la progression a été assez généralisée. Environ 84 % des membres de l’indice ont enregistré une hausse au cours du dernier mois, et un peu plus de la moitié ont progressé de 5 % ou plus. L’indice S&P/TSX a également profité d’un rebond – gain de 6 % au cours du dernier mois.
Plusieurs bonnes nouvelles ont aidé le marché à avancer. Premièrement, l’agitation du secteur bancaire semble s’estomper. Sans dire que les banques sont hors de danger, on observe un déplacement des dépôts vers des instruments offrant des taux plus intéressants ou des refuges plus sûrs. Cela nuit à certaines banques (régionales) et profite à d’autres (banques des grands centres financiers).
La performance récente de JP Morgan, qui a augmenté ses dépôts, ou celle de Blackrock, qui a profité d’importants flux d’actifs dans les obligations et les titres du marché monétaire au premier trimestre, sont de bons exemples. Le risque de contagion ou systémique ne semble pas être un problème.
Deuxièmement, l’inflation s’améliore. Comme il s’agissait de la plus grande préoccupation du marché en 2022, l’amélioration continue est certainement une bonne nouvelle. Et bien que la croissance économique ralentisse, cela s’est fait de façon graduelle jusqu’à maintenant. La croissance a été tout juste suffisante pour faire baisser les taux obligataires, mais pas assez importante pour soulever l’ire du marché devant le risque de récession.
Le taux à 10 ans est maintenant passé de près de 4,5 % à 3,5 % aux États-Unis et de 3,5 % à 3,0 % au Canada. Pour reprendre l’analogie du gruau, l’économie a tiédi, sans être froide.
L’inflation moins élevée et les taux obligataires plus faibles ont stimulé l’expansion des ratios des marchés boursiers. Le S&P 500 se négociait à 16 fois les bénéfices en 2022 contre 18,5 aujourd’hui. Par ailleurs, le NASDAQ, qui se négociait à 21 fois les bénéfices à la fin de 2022, a maintenant remonté à 25 – il escompte certainement une bonne dose d’optimisme. Même si 18,5 n’est peut-être pas « cher », n’oubliez pas que le « B » du ratio C/B n’est plus aussi résilient dernièrement. La saison des bénéfices du premier trimestre vient tout juste de commencer et, selon les prévisions actuelles, le bénéfice du S&P 500 devrait tout juste dépasser 50 $ – comparativement à près de 60 $ l’été dernier. Les prévisions de bénéfices pour les trimestres subséquents n’ont pas été abaissées autant. Chaque fois que la saison des bénéfices approche, nous nous attendons à ce que les révisions à la baisse s’accélèrent. C’est devenu la norme dernièrement.
L’importante remontée récente des marchés boursiers est stimulée par l’expansion des ratios, grâce à la baisse de l’inflation et des taux obligataires. Cependant, la baisse de l’inflation nuira aux bénéfices dans le futur. Et les taux obligataires plus faibles? Ils ont fléchi parce que l’optimisme à l’égard de la croissance économique continue de diminuer, ce qui est positif pour les taux obligataires, mais pas pour les bénéfices futurs.
En conclusion
Les bénéfices futurs sont un peu incertains. Comme le marché profite de l’effet positif de l’atténuation des craintes à l’égard du secteur bancaire, du ralentissement de l’inflation et de la baisse des taux obligataires, cela pourrait-il se poursuivre? Bien sûr. Récemment, le marché a réagi positivement à presque toutes les nouvelles : il voit le verre à moitié plein. Et lorsque la Fed annoncera enfin la fin des hausses de taux, les marchés pourraient se réjouir. Toutefois, les progrès actuels sont fragiles. N’ayez pas peur de profiter de la remontée récente, tout en continuant d’adopter un positionnement défensif. À tout le moins, soyez prêts à le faire si jamais le marché commence à voir le verre à moitié vide.
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Sources : Les graphiques ont été produits par Bloomberg L.P., Purpose Investments Inc. et Patrimoine Richardson, à moins d’indication contraire.
*Auteurs :
Purpose Investments : Craig Basinger, stratège en chef des marchés; Derek Benedet, gestionnaire de portefeuille
Patrimoine Richardson : Andrew Innis, analyste; Phil Kwon, chef, Analyse de portefeuilles; Mark Letchumanan, Recherche; An Nguyen, VP, Services de placement
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