Ce fut toute une semaine. À l’approche des élections de mi-mandat aux États-Unis, les prévisions allaient dans tous les sens. Les démocrates allaient assurément réaliser des gains, mais Trump allait-il contester les résultats ou reprendre ensuite ses attaques contre l’Iran? Et les républicains allaient-ils s’empresser d’adopter des mesures de manière désordonnée? L’ampleur de la « vague bleue » semble avoir atténué tous ces risques, et les marchés ont réagi favorablement pendant une journée. Puis, la vague bleue a fait basculer les marchés dans le rouge. Mais est-ce bien le cas?
Oui, la thèse populaire est l’inquiétude associée à toute mesure susceptible de ralentir l’expansion des centres de données. Comme la « bulle de l’IA » touche de nombreux marchés boursiers et que le développement des infrastructures d’IA constitue l’un des principaux moteurs de la croissance économique, un ralentissement ne serait certainement pas une bonne nouvelle. Nous n’adhérons pas à cette thèse. Les deux partis participent au déploiement de centres de données dans différentes régions. Et n’oubliez pas qu’ils peuvent être construits dans beaucoup d’endroits différents. Il est vrai que la construction de centres de données est un peu trop concentrée au Texas, mais si le rythme ralentissait, d’autres États (voire des provinces) pourraient devenir intéressants.
Le marché était fragile avant l’annonce des résultats électoraux. L’engouement pour l’IA sur le marché a culminé en juin et connaît depuis des difficultés. La saison des résultats du troisième trimestre n’a pas aidé, certaines grandes sociétés d’IA n’ayant pas réussi à dépasser les prévisions élevées. L’élection n’a fait que jeter de l’huile sur le feu. Cela a entraîné une vague de désendettement rapide jeudi dernier.
Tout le monde sait qu’il y a beaucoup d’endettement dans ce marché, que ce soit par l’intermédiaire de comptes sur marge classiques, de positions à effet de levier prises par les fonds de couverture ou de produits novateurs qui facilitent l’endettement. Une stratégie populaire – un très grand nombre d’investisseurs y ont recours – a été de prendre des positions longues sur les titres d’IA et des positions courtes sur les secteurs défensifs, comme ceux de la santé ou de la consommation de base. Au cours du dernier mois, on a probablement assisté au dénouement partiel de ces positions, alors que les actions d’IA ont un peu fléchi et que les valeurs défensives ont bondi. Cela s’est accéléré brutalement la semaine dernière. Les marchés semblent également avoir basculé dans des zones de vente des conseillers en opérations à terme sur marchandises, ce qui a contribué aux ventes et au désendettement.
Lorsque les ventes systématiques inondent le marché, les cours réagissent de manière exagérée. Jeudi, l’indice S&P 500 a chuté d’environ 6 % par rapport à son sommet du 6 octobre. Plus intéressant encore, le NASDAQ, dominé par les valeurs technologiques, est en baisse de 12 % par rapport à son sommet. Comme l’économie se porte très bien, il ne s’agit probablement que d’une correction en forme de V. La question plus complexe est de savoir s’il s’agit d’un petit ou d’un GRAND « V ». Nous ne connaissons pas la réponse, et il faudra attendre longtemps après pour le savoir. Cela dit, ce genre de choc exogène, les résultats électoraux et les ventes systématiques semblent bel et bien constituer une occasion.
Tout d’abord, d’un point de vue technique, le marché semble déjà survendu. Au cours des dernières années, lorsque l’indicateur RSI du S&P 500 a atteint ou frôlé le niveau de 30, il s’agissait la plupart du temps d’un bon point d’entrée.
Soulignons aussi que les valorisations sont devenues plutôt attrayantes. En général, nous ne comparons pas les valorisations entre deux indices, principalement parce que leur composition différente influence souvent la dynamique des valorisations. Cela dit, les valorisations des marchés émergents semblent vraiment bon marché, et le ratio C/B de 18 ou 19 de l’indice S&P 500 est également attrayant.
Conclusion
Évidemment, cela pourrait mener à une remontée en V plus marquée, mais le recul, la pression de vente systématique et les valorisations sont assurément encourageants. Nous accordons davantage d’importance à l’économie et aux bénéfices qu’à la politique, étant donné leur incidence sur les marchés et la construction de portefeuille. Les changements politiques comptent aussi, peut-être même un peu plus à l’ère de Trump, mais l’expérience nous a montré que, le plus souvent, le marché réagit de manière excessive à la politique. Nous pensons que c’est le cas en ce moment.
Sources: Les graphiques ont été produits par Bloomberg L.P., Purpose Investments Inc. et Patrimoine Richardson, à moins d’indication contraire.
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* Ce rapport a été rédigé par Craig Basinger, stratège en chef des marchés, Purpose Investments Inc. Craig Basinger a été muté chez Purpose Investments Inc. le 1er septembre 2021.
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