L’État du marché
25 juillet 2023.
Le principe de placement souvent évoqué selon lequel les actions s’apprécient à long terme semble s’appliquer à peu près partout sauf au Japon. L’indice Nikkei reste inférieur à son sommet de 1989, et les nombreuses tentatives de réforme monétaire, budgétaire et de gouvernance n’ont pas donné les résultats escomptés et ont déçu les investisseurs en actions. Sans doute cela a-t-il contribué à la création des « yokochos », ces rues étroites abritant des bars où les investisseurs peuvent aller noyer leur infortune (un incontournable si vous visitez Tokyo). Néanmoins, nous sommes devenus récemment plus optimistes pour cette sous-catégorie d’actions mondiales.
Le yen japonais s’est effondré, impossible de le nier. La Banque du Japon (BdJ) est la dernière des grandes banques centrales à maintenir une politique accommodante, alors que les autres sont carrément devenues restrictives. La Banque du Canada (BdC) et la Réserve fédérale américaine (Fed) sont à l’autre extrémité du spectre. D’après les prévisions du marché et le niveau des prix, les deux sont engagées dans un cycle de plusieurs hausses de taux cette année, dans un effort pour juguler l’inflation. Même si l’inflation au Japon s’est accélérée, après des décennies à lutter contre la déflation et des facteurs démographiques défavorables plus marqués, la BdJ a choisi de rester conciliante. Sans surprise, cela a beaucoup nui au yen et beaucoup aidé le dollar canadien et le billet vert.
Le graphique ci-dessus montre un écart plus prononcé par rapport au dollar américain que par rapport à de nombreuses autres monnaies, mais la tendance reste la même : la dévaluation du yen. Nous considérons souvent les monnaies des marchés développés comme un jeu à somme nulle à long terme, mais des occasions ou des conditions défavorables peuvent quand même survenir. Compte tenu de la forte dévaluation du yen par rapport au huard, nous avons quelques raisons de croire qu’une occasion s’offre à nous.
Potentiel de la monnaie
En ce moment, la BdJ est à l’une des extrémités du spectre entre une politique accommodante et restrictive et la BdC et la Fed à l’autre extrémité. Cependant, alors que l’inflation commence à s’essouffler et que la croissance économique ralentit rapidement, nous pensons que cet écart pourrait se resserrer. Il est possible que la BdJ devienne un peu moins accommodante et les autres banques un peu moins restrictives. Toute combinaison de ces scénarios entraînerait un rebond du taux de change yen/$ CA, qui favoriserait une exposition non couverte au Japon.
Assouplissement des restrictions
Cela ne se limite toutefois pas à la monnaie. La plupart des économies asiatiques ont respecté des protocoles de confinement plus stricts en raison de la moins grande efficacité ou pénétration de leurs vaccins et de leurs populations beaucoup plus denses. Même si nous avons depuis longtemps renoncé à essayer de deviner la direction que prendra la pandémie, il semble que de nombreux pays d’Asie assouplissent leurs restrictions. Lorsque l’Amérique du Nord et l’Europe ont « rouvert », l’activité économique a rebondi fortement. En 2021, l’économie américaine a progressé de 5,7 %, celle du Canada de 4,6 % et celle de l’Europe de 5,2 %. Or, le Japon pourrait profiter du même élan lié à la réouverture pour faire un peu de rattrapage.
Conditions économiques
Cependant, de nombreux pays d’Asie font partie des marchés émergents pour lesquels nos perspectives sont plutôt défavorables (voir le dernier numéro de L’État du marché). Bien que Patrimoine Richardson soit optimiste pour les économies asiatiques, elle l’est moins pour les marchés boursiers. Et c’est ici que le Japon se distingue. En tant qu’économie développée, le pays profiterait de l’élan économique lié à la réouverture de la région, tout en étant moins menacé par les facteurs défavorables aux marchés émergents.
La croissance économique mondiale ralentit indubitablement. Cependant, cette tendance est moins marquée en Asie, et pour plusieurs pays, les prévisions économiques s’améliorent. Le marché boursier japonais représente environ 50 % des ventes découlant du commerce et des opérations internationales et en cela, il est plus international que le S&P 500. Et en ce moment, ces entreprises sont encore plus compétitives grâce à la faiblesse du yen.
Amélioration des valorisations
Enfin, les valorisations sont certainement attrayantes. La plupart des paramètres, incluant le ratio cours-bénéfice, ont touché des creux de plusieurs décennies ou s’en rapprochent. Même le rendement s’améliore, alors qu’un plus grand nombre de sociétés ont augmenté les distributions aux investisseurs sous forme de dividendes et de rachats d’actions.
Conséquences pour les portefeuilles
Il y a plusieurs éléments favorables pour les investisseurs canadiens : le yen est bradé, le marché boursier japonais est bon marché et la région semble en meilleure position pour enregistrer une croissance que la plupart des autres régions. Toutefois, il y a aussi des éléments défavorables : les confinements liés à la COVID-19 pourraient être resserrés, le problème du secteur immobilier chinois pourrait se propager et la BdJ pourrait commettre un faux pas. Globalement cependant, le rapport risque-rendement nous semble intéressant en ce moment.
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Sources : Les graphiques ont été produits par Bloomberg L.P., Purpose Investments Inc. et Patrimoine Richardson, à moins d’indication contraire.
Le contenu de cette publication a été rédigé et produit par Purpose Investments Inc. à partir de ses recherches et est utilisé par Patrimoine Richardson Limitée à titre d’information seulement.
* Ce rapport a été rédigé par Craig Basinger, stratège en chef des marchés, Purpose Investments Inc. Craig Basinger a été muté chez Purpose Investments Inc., le 1er septembre 2021.
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