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L’État du marché.
14 août 2023.
Le sentiment des investisseurs est un pendule qui va et vient entre l’optimisme extrême et le pessimisme extrême et qui ne reste jamais immobile. Chaque action individuelle a son propre petit pendule. Il arrive que les investisseurs fassent monter les actions avec rapacité, croyant que les prix continueront à atteindre des niveaux irrationnels. En revanche, lorsque le pendule va dans l’autre sens, les investisseurs ne veulent plus rien savoir du marché boursier. La pression de la vente fait également tomber les prix à des niveaux irrationnels, alors que les actions languissent et qu’il n’y a que peu d’acheteurs motivés en vue. Les changements de sentiment sont subtils au début, mais une augmentation de l’élan peut rapidement s’intensifier. Ces changements se produisent généralement à des niveaux extrêmes; la peur de manquer des occasions de profits se manifeste lorsque le marché est à la hausse et incite les investisseurs à acheter. Lorsque le marché baisse, il vous donne envie de vendre parce que vous ne voulez pas perdre ce que vous avez. Acheter au prix fort et vendre au prix bas n’est pas censé fonctionner, mais c’est ainsi que fonctionnent notre cerveau et nos émotions. Malheureusement, le marché et votre cerveau ne vous incitent jamais à faire ce qu’il faut, mais seulement ce qu’il ne faut pas faire. C’est pourquoi l’évaluation du sentiment actuel du marché peut aider les investisseurs à comprendre ces changements importants et, si possible, à s’y préparer.
À un niveau global, le sentiment du marché peut être mesuré de plusieurs façons. L’un de nos favoris est le sondage de l’AAII sur les sentiments des investisseurs. L’American Association of Individual Investors effectue un simple sondage hebdomadaire depuis 1987. Cette longue histoire en fait un ensemble de données idéal pour comprendre la relation entre le sentiment et le rendement des actions. La lecture la plus récente montre que le sentiment haussier est exceptionnellement élevé pour la deuxième fois en trois semaines, tandis que le sentiment baissier est inférieur à la moyenne pour la huitième fois en dix semaines. Le sentiment haussier a augmenté extrêmement rapidement au cours des derniers mois, comme le montre le tableau ci-dessous, et bien qu’il ne soit pas à des extrêmes historiques, l’écart entre les haussiers et les baissiers est passé dans la « zone de vente » il y a quelques semaines. Lorsque l’écart est supérieur à 20, cela signifie que les haussiers contrôlent la situation et que le pendule a presque atteint ses limites. D’autre part, sous -20 se trouve la « zone d’achat » où le sentiment baissier est extrême et les rendements futurs sont plus prometteurs.
Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs? Le tableau ci-dessous montre les rendements futurs du S&P 500 à la suite d’extrêmes sentiments. Il montre clairement les avantages d’acheter à prix bas, avec des rendements futurs sur trois mois presque quatre fois plus élevés lorsque le sentiment est baissier que lorsqu’il est extrêmement haussier. Selon le dernier sondage de l’AAII du 10 août, l’écart est repassé sous la barre des 20, ce qui signifie que le sentiment haussier s’est légèrement atténué, mais qu’il est resté dans la zone de vente au cours des trois dernières semaines.
Il existe de nombreuses façons de mesurer le sentiment. Une autre méthode digne d’intérêt consiste à évaluer l’ampleur du sentiment positif. Bien qu’il s’agisse également d’une mesure de l’étendue, l’examen du pourcentage de membres au-dessus de leur moyenne mobile à 50 jours est utile à cet égard. Ce sentiment est maintenant en baisse après avoir récemment atteint le plus haut niveau de l’année. Bien que l’indice S&P 500 ne soit en baisse que de 2 % par rapport aux récents sommets, 25 % des sociétés de l’indice ont chuté en dessous de leurs moyennes mobiles à 50 jours. Il y a lieu de s’en inquiéter, car ce type d’inversion a l’habitude de signaler des replis de taille appréciable.
Attention à la citrouille épicée
Nous approchons de cette période de l’année. D’ici la fin du mois, nous serons bombardés de tout ce qui touche à la citrouille épicée. Nous blâmons Starbucks et les influenceurs pour cette tendance. La citrouille épicée est aussi synonyme de l’automne que l’air frais et les feuilles qui changent. Désolé de brûler les étapes, mais le mois d’août est presque à moitié terminé et le bmois de septembre arrive à grands pas.
Outre le sentiment tendu des investisseurs, un autre risque à l’horizon pour les investisseurs est la saisonnalité, qu’elle soit réelle ou perçue, la saisonnalité et le sentiment sont inexorablement interreliés. C’est un peu l’histoire de la poule et de l’œuf, mais la saisonnalité du marché suppose une sorte de changement sentimental répétitif dans l’aversion au risque, qui à son tour affecte les prix. La saisonnalité des rendements des actions est connue depuis des décennies. Comme le montre le graphique ci-dessous, les rendements mensuels moyens des actions sont négatifs en septembre et extrêmement positifs au tournant de l’année. Depuis 1951, le rendement moyen au Canada en septembre est de -1,2 %, avec seulement 42 % des mois affichant un rendement positif. Décembre est le mois affichant le rendement le plus élevé, avec une moyenne de 1,7 % et un taux de réussite de 82 %. Il s’agit là de moyennes, et il ne s’agit donc pas d’un événement boursier exploitable à coup sûr, mais les chiffres plaident en faveur d’une prudence accrue et d’une réduction des risques. Toute personne surprise de voir le marché chuter au cours du mois prochain n’a PAS étudié l’histoire des marchés.
Certaines recherches tentent d’attribuer la saisonnalité au trouble affectif saisonnier (TAS). Nous sommes certainement tristes de voir l’été se terminer, mais la triste réalité est qu’en septembre, les comptoirs de négociation reprennent leurs activités et que le vrai travail est effectué. La plupart du temps, il semble que ce soit une période de prise de profit, de réduction des risques et, bien sûr, de café au lait à la citrouille épicée.
Réflexions finales
Le sentiment n’est pas l’alpha et l’oméga de l’investissement… si seulement c’était aussi simple. Mais c’est important, surtout dans les cas extrêmes. La question est de savoir si nous sommes ou non dans un nouveau marché haussier ou s’il s’agit simplement de la plus importante des reprises du marché baissier. Le marché adore l’idée d’un atterrissage en douceur et, compte tenu des bonnes performances des marchés au cours des derniers mois, cette idée s’est vraiment imposée. Les données économiques mondiales sont encore suffisamment ambiguës pour ne pas exclure cette éventualité. Pour un investisseur, s’il croit à un atterrissage en douceur, il est logique de se précipiter sur les actifs à risque avant que les données ne soient confirmées. Mais il s’agit simplement de l’appât du gain; il pourrait encore s’agir d’un énorme piège du marché baissier. Compte tenu du sentiment tendu et de la faiblesse saisonnière des marchés, nous recommandons aux investisseurs de ne pas se joindre au troupeau.
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Source : Les graphiques ont été produits par Bloomberg L.P., Purpose Investments Inc. et Patrimoine Richardson, à moins d’indication contraire.
Le contenu de cette publication a été rédigé et produit par Purpose Investments Inc. à partir de ses recherches et est utilisé par Patrimoine Richardson Limitée à titre d’information seulement.
*Ce rapport a été rédigé par Craig Basinger, stratège en chef des marchés, Purpose Investments Inc. Craig Basinger a été muté chez Purpose Investments Inc. le 1er septembre 2021.
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